来源：中泰证券研究
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7月配置观点：还需注重防御
回顾：6月观点我们强调仍应防御优先。市场表现来看，6月市场先扬后抑，中证100、沪深300相对占优。截至6月28日，6月行业表现来看，30个申万一级行业中16个行业上涨，涨幅前三的分别是家电、汽车、通信，涨幅分别为11.6%、7.67%、6.5%，跌幅前三的分别是医药生物、非银金融、商贸零售，对应跌幅分别是-5.7%、-2.6%、-2.6%。6月金股组合中表现较好的为科沃斯、金山办公、燕京啤酒，华海清科、华润三九、精测电子则取得负收益。
中美关系或迎来短期缓和，国内政策发力空间有望打开。继6月16日中国以最高规格接见比尔·盖茨后，6月19日又以最高规格接见美国国务卿布林肯，且基调较为积极。市场对于中美关系缓和预期也有所升温。中美关系缓和预期升温背后或是国内政策变化的前瞻指标。我们此前强调，国家往往基于统揽内政、外交的大格局出发看问题，内外政策变化亦呈现一体化的特征。而外交，特别是对美外交的态度，不仅是中美关系阶段性变化的领先指标，亦是国内政策变化最重要的前瞻性指标。中美关系缓和有望为国内政策打开发力空间。
关键风险因素犹存，仍需相对谨慎。此前我们维持相对谨慎观点，其中重要的原因之一在于：重要地缘风险尚未释放。6月底国际重大地缘风险开始出现显性化迹象。此外，美联储的鹰派同样值得注意。但同时，布林肯访华高规格接待，中美关系或迎来短期缓和，或意味着政策在酝酿重要变化。综上所述，我们认为下半年市场演绎路径可能是：或在市场出现超预期冲击之后，政策出现重要转向，以此带来A股跨年度行情，这一路径演绎的概率正在快速增加。
就7月而言，延续6月防御优先的观点。建议关注电力等央企公用事业等主线，以及半导体、数字经济等科技板块，此外可以关注大众消费“困境反转”的布局机会。具体来看：
1）新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红央企龙头仍是A股估值“洼地”，央企公用事业因其稳定现金流在市场震荡反弹阶段“攻守兼备”；
2）半导体、数字经济等板块或将是科技股后续的重点。当前相关政策导向亦不断加强，倒逼国产化率进一步提升；
3）疫情冲击与地产下行影响下，消费及新基建或将承压，政策变化或将刺激消费与新基建，与中低收入阶层对应的弹性较低的相关的国货、休闲食品、小家电有望受益，可关注大众消费困境反转的布局机会。
（文章来源：中泰证券研究）
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